[이상헌의 밸류체인지]‘피크아웃 우려’ 삼전닉스 조정장…비반도체 실적주엔 재평가의 시간
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최근 한 달 동안 코스피 지수가 고점 대비 25% 이상 하락하면서 그간의 상승 추세에 대한 의구심이 싹트기 시작했다. 특히 그동안 코스피 지수 상승을 이끈 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 관련주 추세에 대해 여러 가지 의견들이 제기되고 있다. 이러한 현상이 일어나게 된 배경과 함께 향후 어떠한 요소 등을 고려해야 하는지, 전개 방향성도 살펴보자.
주식시장에서 주가는 실적(E)과 밸류에이션(M)의 곱(Price = E×M)으로 구성된다. 이러한 주가를 설명하고 예측하기 위해서는 통계의 기준점을 명확히 인지한 상태에서 실적과 밸류에이션에 영향을 미칠 수 있는 변수들이 인과관계인지 상관관계인지를 구별할 수 있어야 한다. 무엇보다 중요한 점은 현재 주가 수준이 실적과 밸류에이션의 기대치를 얼마만큼 반영하고 있는지를 선별해내는 것이다.
코스피 지수는 올해 1월 4220선에서 시작했으며, 불과 2개월 만에 48% 상승하면서 2월 말에는 6244까지 이르렀다. 그러나 2월28일 중동전쟁이 일어난 이후 유가 상승 등 여러 가지 불확실성 요인으로 전 세계 증시가 조정을 받았다. 4월부터 재차 상승하면서 5월에 7000과 8000을 연이어 넘어섰고 6월18일에는 급기야 9000선까지 돌파하면서 연초 대비 115% 상승률을 나타냈다. 경이로운 상승률을 기록할 수 있게 만든 주인공은 시가총액 1위와 2위를 차지하고 있는 삼성전자와 SK하이닉스였다. 삼성전자와 SK하이닉스 주가는 연초 대비 6월18일까지 각각 202%, 312% 올랐다. 삼성전자와 SK하이닉스 주가 상승의 이유는 실적이 가파르게 증가하는 상황에서 밸류에이션 재평가도 영향을 미쳤기 때문이다.
무엇보다 실적 증가에 가장 큰 영향을 준 것은 레거시 메모리 가격 상승이다. 메모리 반도체인 D램과 낸드플래시 가격은 2022년 하반기부터 실적이 매우 저조했다. 이를 만회하기 위해 삼성전자 등 주요 제조사들은 감산했다. 2025년 하반기 들어서면서 AI 추론 시대를 맞아 초기 단계 추론은 범용 메모리가 담당할 것으로 예상되면서 레거시 메모리 가격이 본격적으로 올랐다. 이에 따라 삼성전자와 SK하이닉스는 지난해 3분기부터 본격적으로 실적이 높아졌다.
하지만 6월 말부터 급반전해 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 주가가 하락하면서 코스피 지수를 끌어내리고 있다. 반도체주 급락의 배경에는 3분기부터 레거시 메모리 가격 상승세 둔화로 삼성전자, SK하이닉스 등의 이익성장률도 둔화되는 피크아웃 우려가 자리 잡고 있다. 이익성장률 둔화가 밸류에이션 하락으로 이어질 수 있기 때문이다.
무엇보다 이익 성장과 밸류에이션 상승 기대감 등이 그동안 가파르게 오른 주가에 얼마만큼 선반영되었는지도 중요하다. 최근 반도체 관련주가 실적 발표 이후 하락하는 것은 시장 기대치가 높아졌기 때문이다. 즉, 실적 호전 기대감 등이 이미 주가에 선반영되어 있다. 다른 한편으로 반도체의 최대 고객인 하이퍼스케일러의 경우 메모리 가격이 계속 상승하면 투자 속도를 조절할 유인이 생긴다. 무엇보다 하이퍼스케일러의 투자 조달이 채권 발행 위주로 되면서 물량 소화 부담과 글로벌 긴축효과가 어우러져 회사채 금리 부담이 커지고 있다. 이는 곧 AI 자본지출(CAPEX)이 성장으로 인식되는 단계에서 투자수익률(ROI)로 전환되는 계기가 될 것이다. 이에 따라 향후 하이퍼스케일러는 투자 규모보다 투자수익률을 중요시할 것이다. 이는 곧 반도체 관련주의 이익 지속성 측면에 영향을 미치면서 밸류에이션 하락 요인으로 작용할 수 있다.
한편, 코스닥 지수가 부진한 이유는 삼성전자, SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF가 자금 블랙홀처럼 수급을 빨아들이고 있는 환경에서 개인들까지 코스닥 종목을 매도해 삼성전자, SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF 추격 매수에 동원되는 수급의 공동화 현상 때문이다. 다만 SK하이닉스 ADR 발행과 더불어 현재의 변동성 확대는 오히려 단일종목 레버리지 ETF의 운용자산 감소를 가속하면서 쏠림 현상을 완화시킬 수 있을 것이다.
결국 삼성전자와 SK하이닉스의 경우 수요 확대로 인한 이익 상승 기대감이 상당 부분 주가에 이미 반영되어 있어 향후 박스권 등락이 예상된다. 무엇보다 고객 예탁금 등 풍부한 유동성 환경하에서 쏠림 현상으로 말미암아 그동안 주가 낙폭이 크면서도 이익 증가 추세가 강화될 수 있는 종목들로 확산이 가능할 뿐만 아니라 코스닥 지수도 상승할 수 있는 기반이 마련될 것이다.
경기 안양시의회 더불어민주당은 음경택 국민의힘 시의원이 의장으로 선출된 것과 관련해 “원천 무효”를 주장하며 즉각 사퇴를 촉구했다.
22일 안양시의회 민주당에 따르면 시의회 민주당은 전날 소속 의원 전원 명의로 음 의장에 대한 불신임의건을 안양시의회에 제출했다. 시의회 민주당은 선출 및 무효표 판정의 효력을 다투기 위한 가처분 신청과 본안소송도 준비 중이다.
시의회 민주당은 “국민의힘이 명백한 ‘윤경숙’의 유효표를 ‘운경숙’이라는 억지 궤변으로 무효화했다”면서 “민주당의 정당한 검증 요구인 문자 판독은 철저히 묵살됐다”고 말했다. 이어 “같은 당 소속 임시의장의 권력을 무기로 삼아 끝내 의장직을 강탈한 것”이라며 “민주주의가 완전히 무너진 의회 쿠데타에 해당한다”고 말했다.
시의회 민주당은 “음 의장은 공직선거법 위반 혐의로 검찰로부터 징역 10개월을 구형받은 상태”라며 “자신의 사법적 심판과 방탄을 위해 의회 권력을 찬탈하려는 시도를 국민의힘이 수적 우위를 앞세워 현실로 만들었다”고 했다.
앞서 시의회는 지난 7일 첫 본회의에서 과반 득표자가 없어 의장 선출에 실패한 후 15일 2차 본회의를 열고 결선투표까지 진행했으나 의장을 선출하지 못했다.
시의회는 15일 제312회 임시회 2차 본회의를 열고 의장 선출 투표에 나섰다. 당시 민주당에서는 윤경숙 의원이, 국민의힘에서는 음경택 의원이 각각 후보로 출마했다.
재적 의원 20명이 투표에 참여한 결과 1차와 2차 투표 모두 두 후보가 각각 9표를 얻고 무효 2표가 나와 당선자가 나오지 않았다. 안양시의회는 민주당 11명, 국민의힘 9명으로 구성돼 있다.
이어 진행된 결선투표에서도 표 대결은 팽팽했으나, 1표의 유·무효 여부를 놓고 양당이 충돌했다. 기표 용지에 후보자의 이름이 정자로 바르게 쓰이지 않았다는 이유로 갈등이 빚어지면서 정회와 대치가 계속 이어졌다.
이후 안양시의회는 전날 다시 본회의를 열고 논란이 된 1표를 무효표 처리했고, 음 의원이 의장으로 선출됐다. 회의를 주재한 김보영 임시 의장은 국민의힘 소속이다.
현대엔지니어링이 10명의 사상자를 낸 경기 안성시 서울세종고속도로 공사장 교량 붕괴 사고로 영업정지 3개월 처분을 받았다. 회사 측은 집행정지 신청 등 법적 절차를 검토하고 있다.
서울시는 현대엔지니어링에 오는 8월5일부터 11월4일까지 3개월간 영업을 정지하는 내용의 행정처분을 22일 공고했다. 처분 사유는 고용노동부 장관이 산업안전보건법상 중대재해를 발생시킨 건설사업자에 영업정지를 요청한 데 따른 것이다.
지난해 2월25일 안성시 서운면 서울세종고속도로 천안∼안성 구간 9공구 청룡천교 건설 현장에서 거더가 무너지는 사고가 발생했다. 이 사고로 노동자 4명이 숨지고 6명이 다쳤다. 거더는 교각과 교각 사이 상판을 지지하는 철제 구조물이다.
수원지검 평택지청은 지난해 10월 산업안전보건법 위반, 업무상 과실치사상 등 혐의로 현대엔지니어링 현장소장과 하청업체 장헌산업 현장소장 등 2명을 구속기소하고, 한국도로공사 감독관 3명과 현대엔지니어링 공사팀장, 팀원 등 3명을 불구속기소 했다. 현대엔지니어링 법인과 하청업체 법인도 산업안전보건법 위반 등의 혐의로 재판에 넘겼다.
현대엔지니어링은 영업정지 처분에 대한 집행정지 신청을 할 계획이다. 현대엔지니어링은 “사고 이후 전사적인 노력을 기울여 안전 관련 제도를 개선하고 고도화했다”며 “회사의 지속적인 영업을 위해 법적 절차를 검토하고 있으며 당사의 입장을 충분히 소명할 예정”이라고 밝혔다.
주식시장에서 주가는 실적(E)과 밸류에이션(M)의 곱(Price = E×M)으로 구성된다. 이러한 주가를 설명하고 예측하기 위해서는 통계의 기준점을 명확히 인지한 상태에서 실적과 밸류에이션에 영향을 미칠 수 있는 변수들이 인과관계인지 상관관계인지를 구별할 수 있어야 한다. 무엇보다 중요한 점은 현재 주가 수준이 실적과 밸류에이션의 기대치를 얼마만큼 반영하고 있는지를 선별해내는 것이다.
코스피 지수는 올해 1월 4220선에서 시작했으며, 불과 2개월 만에 48% 상승하면서 2월 말에는 6244까지 이르렀다. 그러나 2월28일 중동전쟁이 일어난 이후 유가 상승 등 여러 가지 불확실성 요인으로 전 세계 증시가 조정을 받았다. 4월부터 재차 상승하면서 5월에 7000과 8000을 연이어 넘어섰고 6월18일에는 급기야 9000선까지 돌파하면서 연초 대비 115% 상승률을 나타냈다. 경이로운 상승률을 기록할 수 있게 만든 주인공은 시가총액 1위와 2위를 차지하고 있는 삼성전자와 SK하이닉스였다. 삼성전자와 SK하이닉스 주가는 연초 대비 6월18일까지 각각 202%, 312% 올랐다. 삼성전자와 SK하이닉스 주가 상승의 이유는 실적이 가파르게 증가하는 상황에서 밸류에이션 재평가도 영향을 미쳤기 때문이다.
무엇보다 실적 증가에 가장 큰 영향을 준 것은 레거시 메모리 가격 상승이다. 메모리 반도체인 D램과 낸드플래시 가격은 2022년 하반기부터 실적이 매우 저조했다. 이를 만회하기 위해 삼성전자 등 주요 제조사들은 감산했다. 2025년 하반기 들어서면서 AI 추론 시대를 맞아 초기 단계 추론은 범용 메모리가 담당할 것으로 예상되면서 레거시 메모리 가격이 본격적으로 올랐다. 이에 따라 삼성전자와 SK하이닉스는 지난해 3분기부터 본격적으로 실적이 높아졌다.
하지만 6월 말부터 급반전해 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 주가가 하락하면서 코스피 지수를 끌어내리고 있다. 반도체주 급락의 배경에는 3분기부터 레거시 메모리 가격 상승세 둔화로 삼성전자, SK하이닉스 등의 이익성장률도 둔화되는 피크아웃 우려가 자리 잡고 있다. 이익성장률 둔화가 밸류에이션 하락으로 이어질 수 있기 때문이다.
무엇보다 이익 성장과 밸류에이션 상승 기대감 등이 그동안 가파르게 오른 주가에 얼마만큼 선반영되었는지도 중요하다. 최근 반도체 관련주가 실적 발표 이후 하락하는 것은 시장 기대치가 높아졌기 때문이다. 즉, 실적 호전 기대감 등이 이미 주가에 선반영되어 있다. 다른 한편으로 반도체의 최대 고객인 하이퍼스케일러의 경우 메모리 가격이 계속 상승하면 투자 속도를 조절할 유인이 생긴다. 무엇보다 하이퍼스케일러의 투자 조달이 채권 발행 위주로 되면서 물량 소화 부담과 글로벌 긴축효과가 어우러져 회사채 금리 부담이 커지고 있다. 이는 곧 AI 자본지출(CAPEX)이 성장으로 인식되는 단계에서 투자수익률(ROI)로 전환되는 계기가 될 것이다. 이에 따라 향후 하이퍼스케일러는 투자 규모보다 투자수익률을 중요시할 것이다. 이는 곧 반도체 관련주의 이익 지속성 측면에 영향을 미치면서 밸류에이션 하락 요인으로 작용할 수 있다.
한편, 코스닥 지수가 부진한 이유는 삼성전자, SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF가 자금 블랙홀처럼 수급을 빨아들이고 있는 환경에서 개인들까지 코스닥 종목을 매도해 삼성전자, SK하이닉스 단일종목 레버리지 ETF 추격 매수에 동원되는 수급의 공동화 현상 때문이다. 다만 SK하이닉스 ADR 발행과 더불어 현재의 변동성 확대는 오히려 단일종목 레버리지 ETF의 운용자산 감소를 가속하면서 쏠림 현상을 완화시킬 수 있을 것이다.
결국 삼성전자와 SK하이닉스의 경우 수요 확대로 인한 이익 상승 기대감이 상당 부분 주가에 이미 반영되어 있어 향후 박스권 등락이 예상된다. 무엇보다 고객 예탁금 등 풍부한 유동성 환경하에서 쏠림 현상으로 말미암아 그동안 주가 낙폭이 크면서도 이익 증가 추세가 강화될 수 있는 종목들로 확산이 가능할 뿐만 아니라 코스닥 지수도 상승할 수 있는 기반이 마련될 것이다.
경기 안양시의회 더불어민주당은 음경택 국민의힘 시의원이 의장으로 선출된 것과 관련해 “원천 무효”를 주장하며 즉각 사퇴를 촉구했다.
22일 안양시의회 민주당에 따르면 시의회 민주당은 전날 소속 의원 전원 명의로 음 의장에 대한 불신임의건을 안양시의회에 제출했다. 시의회 민주당은 선출 및 무효표 판정의 효력을 다투기 위한 가처분 신청과 본안소송도 준비 중이다.
시의회 민주당은 “국민의힘이 명백한 ‘윤경숙’의 유효표를 ‘운경숙’이라는 억지 궤변으로 무효화했다”면서 “민주당의 정당한 검증 요구인 문자 판독은 철저히 묵살됐다”고 말했다. 이어 “같은 당 소속 임시의장의 권력을 무기로 삼아 끝내 의장직을 강탈한 것”이라며 “민주주의가 완전히 무너진 의회 쿠데타에 해당한다”고 말했다.
시의회 민주당은 “음 의장은 공직선거법 위반 혐의로 검찰로부터 징역 10개월을 구형받은 상태”라며 “자신의 사법적 심판과 방탄을 위해 의회 권력을 찬탈하려는 시도를 국민의힘이 수적 우위를 앞세워 현실로 만들었다”고 했다.
앞서 시의회는 지난 7일 첫 본회의에서 과반 득표자가 없어 의장 선출에 실패한 후 15일 2차 본회의를 열고 결선투표까지 진행했으나 의장을 선출하지 못했다.
시의회는 15일 제312회 임시회 2차 본회의를 열고 의장 선출 투표에 나섰다. 당시 민주당에서는 윤경숙 의원이, 국민의힘에서는 음경택 의원이 각각 후보로 출마했다.
재적 의원 20명이 투표에 참여한 결과 1차와 2차 투표 모두 두 후보가 각각 9표를 얻고 무효 2표가 나와 당선자가 나오지 않았다. 안양시의회는 민주당 11명, 국민의힘 9명으로 구성돼 있다.
이어 진행된 결선투표에서도 표 대결은 팽팽했으나, 1표의 유·무효 여부를 놓고 양당이 충돌했다. 기표 용지에 후보자의 이름이 정자로 바르게 쓰이지 않았다는 이유로 갈등이 빚어지면서 정회와 대치가 계속 이어졌다.
이후 안양시의회는 전날 다시 본회의를 열고 논란이 된 1표를 무효표 처리했고, 음 의원이 의장으로 선출됐다. 회의를 주재한 김보영 임시 의장은 국민의힘 소속이다.
현대엔지니어링이 10명의 사상자를 낸 경기 안성시 서울세종고속도로 공사장 교량 붕괴 사고로 영업정지 3개월 처분을 받았다. 회사 측은 집행정지 신청 등 법적 절차를 검토하고 있다.
서울시는 현대엔지니어링에 오는 8월5일부터 11월4일까지 3개월간 영업을 정지하는 내용의 행정처분을 22일 공고했다. 처분 사유는 고용노동부 장관이 산업안전보건법상 중대재해를 발생시킨 건설사업자에 영업정지를 요청한 데 따른 것이다.
지난해 2월25일 안성시 서운면 서울세종고속도로 천안∼안성 구간 9공구 청룡천교 건설 현장에서 거더가 무너지는 사고가 발생했다. 이 사고로 노동자 4명이 숨지고 6명이 다쳤다. 거더는 교각과 교각 사이 상판을 지지하는 철제 구조물이다.
수원지검 평택지청은 지난해 10월 산업안전보건법 위반, 업무상 과실치사상 등 혐의로 현대엔지니어링 현장소장과 하청업체 장헌산업 현장소장 등 2명을 구속기소하고, 한국도로공사 감독관 3명과 현대엔지니어링 공사팀장, 팀원 등 3명을 불구속기소 했다. 현대엔지니어링 법인과 하청업체 법인도 산업안전보건법 위반 등의 혐의로 재판에 넘겼다.
현대엔지니어링은 영업정지 처분에 대한 집행정지 신청을 할 계획이다. 현대엔지니어링은 “사고 이후 전사적인 노력을 기울여 안전 관련 제도를 개선하고 고도화했다”며 “회사의 지속적인 영업을 위해 법적 절차를 검토하고 있으며 당사의 입장을 충분히 소명할 예정”이라고 밝혔다.
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