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인스타그램 팔로워 [정동칼럼]미 국채시장, 마이런 보고서의 관점

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작성자 행복이이
댓글 0건 조회 4회 작성일 26-09-27 12:26

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인스타그램 팔로워 미 국채시장이 불안하다. 10년물 금리가 5%, 30년물은 5.3%를 넘나들고 있다. 이란전쟁과 인플레 우려가 직접적 계기지만, 문제의 뿌리는 깊다. 미 정부부채가 40조달러를 넘어섰다. 연간 2조달러의 재정적자, 1조달러의 이자상환액이 재정 전망을 어둡게 한다. 인공지능(AI) 투자를 멈출 수 없는 빅테크의 회사채 발행도 국채 수요를 잠식하고 있다. 10년 국채금리 5%는 2008년 금융위기 직전 수준이라는 점에서 주목된다.
이 상황에서 떠올리게 되는 것이 스티븐 마이런의 2024년 보고서다. ‘세계 무역체제 재편을 위한 안내서’인데, 트럼프 2기의 관세 및 달러 정책을 이해하는 이론적 배경이 되어왔다. 마이런의 출발점은 미국 무역적자가 미국인의 과소비 때문만은 아니라는 것이다. 각국은 기축통화인 달러 외환보유액과 안전자산인 미국 국채가 계속 필요하다. 그 결과 달러는 고평가되고 미 제조업은 가격경쟁력이 약화되면서 무역적자가 지속된다는 내용의 진단이다. 마이런은 미국이 안보우산과 함께 공공재인 달러를 세계에 공급하면서 비용을 부담한다고 봤다.
관세를 수단 삼아 무역적자를 줄이고 달러 고평가를 교정하며 미국 제조업을 부활시키겠다는 트럼프 정부의 정책기조를 이 틀에서 보면 일관성이 있다. 하지만 최근 미 국채시장 불안과 바이백을 통한 재무부의 개입은 마이런 보고서의 해결책이 가져올 수 있는 역설적 상황을 보여준다. 상충하는 정책목표를 동시에 달성할 수 없는 딜레마이다.
미국의 무역적자는 국채시장을 지탱하는 자금원이다. 미국이 상품을 수입하면서 해외로 내보낸 달러는 다시 미국 국채와 주식 등 달러자산 수요로 되돌아온다. ‘달러 리사이클링’이다. 무역적자를 내는 대신 세계의 저축을 끌어들여 미 정부와 기업이 낮은 비용으로 자금을 조달해왔다. 미국이 무역적자를 획기적으로 줄이는 데 성공한다면 미 국채를 사는 자금원이 메마르게 되는 것이다.
미 국채금리 상승은 인플레 프리미엄, 재정적자와 국가부채 프리미엄, 미국 정책과 제도의 신뢰가 낮아진 데 따른 프리미엄이 결합된 현상으로 해석할 수 있다. 화폐가치의 의도적 저하(디베이스먼트)에 대한 시장의 반발로도 평가된다. 하지만 마이런 보고서가 지향하고 트럼프가 바라는 것이, 달러와 미 국채가 최고의 준비통화와 안전자산 지위를 유지하면서 동시에 관세와 약달러로 제조업 경쟁력을 높여 무역적자를 줄이고, 국채를 낮은 금리로 계속 발행하는 것이라면, 최종 도달 지점은 어디일까. 만약 베선트 장관의 국채시장 안정 시도가 실패한다면 미국은 다음 단계로 무엇을 하려 할까.
마이런 보고서의 흥미로운 부분도 여기에 있다. 그는 관세뿐 아니라 통화정책과 국제금융체제 재편까지 거론한다. 미국이 제공해온 기축통화와 안보우산이라는 공공재 비용을 동맹국들이 더 부담하게 만드는 것이다. 시장에서는 이 아이디어를 ‘마러라고 협정’이라는 과감한 구상과 연결 지어왔다. 안보와 무역을 미국에 의존하는 동맹국이 보유 중인 미 국채를 100년 만기 무이자 채권으로 강제 교환하는 방안 같은 것이다. 사실상 영구 무이자 차입이 된다. 그런 움직임이 감지되는 순간 달러의 위상과 동맹의 신뢰가 무너질 것이어서 가능성이 없다고 보는 견해가 많다. 하지만, 비현실이 현실이 되는 세상에서는 ‘어느 정도’까지로 상황을 설정해둬야 하지 않을까.
마이런 보고서는 어려움에 직면한 미국이 세계경제질서를 바꿀 수 있는 여러 수단을 제시했다. 하지만 최근 미 국채시장은 그 방안들의 제약조건을 보여주고 있다. 시장 메커니즘에서는 목표 달성이 어렵다. 그럼 다음 카드는 시장원리를 무시하는 것일까. 힘으로 누를 수 없는 대표적인 상대가 채권시장이지만, 트럼프 대통령은 채권시장 개입의 최종 단계는 군대를 투입하는 것이라고 말했다. 중간선거 승리를 조건으로 5000달러 국민배당금을 주겠다는 트럼프의 약속도 재정규율에 크게 어긋난다. 패권 요소 중 통화패권이 가장 오래간다는 역사적 경험이 있고 아직 달러 대체 옵션이 없는 것이 현실이다.
최상위 안전자산인 미 국채가 신뢰를 잃어간다면 무엇을 믿고 무역과 금융을 할 수 있을까.
지금은 달러체제에서 벗어날 수 없지만 그에 올인하는 것도 위험해지는 미묘한 국면인 것 같다. 장기국채 금리 상승은 주요 선진국이 함께 겪고 있다. 채권시장이 규율을 찾고 있다. 금리를 이기는 시장이 없음에 유의하고, 겸손과 균형감으로 국채시장을 주시할 필요가 있겠다.
별것 아닌 작업도 “인공지능(AI)한테 맡겨”라며 되뇌는 시대가 됐다. AI로 이것도 저것도 해냈다는 ‘짜릿함’이 점차 무덤덤함으로 바뀌는 사이, 경고음이 울렸다. 인간의 능력을 아득히 뛰어넘는 초인공지능의 도래가 머지않았으며, 이것이 인류의 멸망을 초래할 수도 있다는 것이다. AI 개발에서 안전은 늘 문젯거리이긴 했다. 오픈AI는 구글의 폐쇄적인 AI 개발에 반기를 들면서 탄생했다. 그 오픈AI의 안전 대비에 의문을 제기하며 뛰쳐나온 이들이 앤트로픽을 만들었다. 다시 그 앤트로픽의 젊은 연구원이 최근 “AI 기술이 10년 안에 우리 모두를 죽일 수 있다”며 회사를 떠났다.
클로드를 개발하는 앤트로픽 다리오 아모데이 최고경영자(CEO)는 “AI 모델 개선 속도를 늦추자”고 주장했다. 챗GPT를 만드는 오픈AI의 CEO 샘 올트먼도 호응했다. 투자 부담을 줄이기 위해 엄살을 부린다는 의심도 나온다. 친절한 챗GPT를 보노라면 진짜 위험할까 하는 생각도 든다. 대니얼 로허 감독의 다큐멘터리 는 챗GPT 자체가 위험한 게 아니라고 말한다. “가장 강력하고 이해하기 어렵고 통제 불가능한 기술을 최악의 보상 체계 속에서 서둘러 출시하려는 그 경쟁 자체가” 위협이라는 것이다. 저마다 다른 동기를 가진 국가와 기업들이 눈을 가린 경주마처럼 AI 개발 경쟁을 벌이고 있는 상황에서 “샌드위치를 파는 데 적용되는 규제가 AI를 만드는 데 적용되는 규제보다 많은” 것에 대한 두려움이다.
안전은 뒷전, 멈추지 않는 AI 경주‘착한 대답’은 AI의 가면일 뿐인가개미집 허물듯 인류를 대할 초지능종말 앞에서 낙관을 말할 수 있을까
AI의 안전성을 높이는 연구를 ‘정렬’이라고 한다. AI의 행동을 인간의 가치관에 맞춘다는 의미다. 완전한 정렬은 가능할까. 드와르케시 파텔의 인터뷰집 <스케일링 시대>에서 AI 연구자 엘리에저 유드카우스키는 현재 AI 모델이 ‘착한 대답’을 내놓도록 다듬는 강화학습은 그저 가면을 덧씌우는 것에 불과하다고 말한다. AI의 내면에 무엇이 있는지 정확히 아는 사람은 없다. 컴퓨터과학자 리처드 서턴은 ‘쓰디쓴 교훈’이란 에세이에서 사람의 생각 방식을 AI에 심어서 성능을 발전시키려는 방식은 언제나 실패했다고 했다. AI는 더 많은 연산과 데이터에만 반응했다. “모델은 그저 학습하고 싶어 한다”는 전 오픈AI 수석과학자 일리야 수츠케버의 말은 건조하면서도 섬뜩하다.
정렬이 실패한 상태에서 탄생한 초인공지능은 인간을 어떻게 대할까. 흔히 사악한 괴물을 상상하지만 AI가 굳이 인간을 증오할 이유는 없다. 에는 AI가 인간을 대하는 태도가 인간이 개미에게 느끼는 감정과 비슷할 거란 설명이 나온다. 우리는 개미를 미워하지 않는다. 다만 집을 짓거나 도로를 만들 때 개미집이 나오면 거리낌없이 절멸시킬 뿐이다. 2003년 철학자 닉 보스트롬이 제시했던 ‘종이클립 최대화’라는 사고실험도 비슷하다. 만약 초지능의 목적이 단지 클립을 가능한 한 많이 만드는 것으로 설정된다면? AI는 인간을 포함한 지구의 모든 자원, 심지어 우주 일부까지 클립을 만드는 데 써버릴 거란 추론이다.
앞다퉈 출시한 모델에 어떤 잠재적 위험이 있는지 우리는 모른다. “일단 새로운 모델을 만들어 내보내고 안전하면 다음 모델을 내보내는”(샘 올트먼) 속도전은 오늘도 계속된다. 초지능 개발에는 2만여명이 매달리고 있지만 AI 안전 연구자는 200여명에 불과하다고 한다. 이 경쟁은 내가 이걸 하지 않으면 나보다 가치관이 좋지 않은 누군가가 이걸 할 수 있기 때문에 더 빨리 성취를 이뤄내야 한다는, 과거 핵무기 개발 당시와 같은 지정학적 논리로도 귀결된다. 샘 올트먼, 마크 저커버그(메타), 데미스 허사비스(구글), 다리오 아모데이, 일론 머스크(xAI) 등 5명 남짓한 남성들이 AI의 미래를 좌지우지한다는 점도 불안하다.
‘AI 대부’ 제프리 힌턴은 AI를 통제할 수 있는 시간이 1년 정도밖에 남지 않았다고 말한다. 제시되는 해법은 뻔하고 난망하다. 국제 협력과 규범 마련, 기업과 국가의 책임을 묻는 대중들의 깨어 있는 힘. 그러나 ‘종말론적 낙관주의’라는 의 부제처럼 언제나 변화는 가장 불가능해 보이는 시점에서 일어났다. 트리스탄 해리스 전 구글 윤리담당 최고책임자는 말한다. “우리가 역사상 가장 성숙한 인류가 된다면 헤쳐나갈 방법이 있을지도 모른다.”

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